私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在(zài)募(mù)集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值(zhí)低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他(tā)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确(què)不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息(xī)报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自(zì)身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第(dì)三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策(cè)监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备案的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼的私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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