公(gōng)募基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为(wèi)成(chéng)熟的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极(jí)研究这一新(xīn)的业务(wù)。”一(yī)位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中产品资(zī)金集中存(cún)放在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)的(de)方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时(shí)资金结(jié)算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证(zhèng)较好(hǎo)运(yùn)营效(xiào)率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破(pò)了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是(shì)投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式体现出了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确(què)各(gè)方职责(zé)所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也(yě)在公(gōng)司内部(bù)对这(zhè)一(yī)业(yè)务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时(shí)激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司(sī)开启类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了(le)重要(yào)变化，从单(dān)一(yī)模(mó)式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模(mó)式(shì)。这一(yī)模式是(shì)，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式(shì)进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模(mó)式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新(xīn)发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据(jù)一(yī)位业内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中小基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的(de)合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些(xiē)大(dà)公(gōng)司陆续(xù)开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基(jī)金公司(sī)、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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