国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称(chēng)，该银(yín)行很(hěn)有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美(měi)国(guó)第一共和银行公布(bù)其(qí)第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来(lái)的两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取有力(lì)行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷银(yín)行的(de)规(guī)模(mó)扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的(de)确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的(de)措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的(de)监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方(fāng)式(shì)不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的(de)一大(dà)问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流(liú)程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直(zhí)突(tū)破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规(guī)定，包括压(yā)力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银(yín)行对(duì)利(lì)率(lǜ)流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银(yín)行存款，监(jiān)管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状(zhuàng)况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息(xī)支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成(chéng)本分担的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府以及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体(tǐ)措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽(lǎn)子支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报(bào)告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出美国经济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去(qù)年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于(yú)反映核(hé)心个人消费支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的(de)是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落(luò)，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性以及(jí)下(xià)行压力(lì)已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在(zài)于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面。其(qí)中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储会议需要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更(gèng)高水平(píng)的通胀；二(èr)是(shì)美联储对于目前(qián)金融(róng)以(yǐ)及(jí)经济(jì)风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还(hái)是(shì)长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美(měi)联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息(xī)结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价(jià)格的压(yā)制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度(dù)来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是(shì)，市场和美(měi)联储对(duì)于后(hòu)续货币(bì)政策之间的(de)预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的(de)阈(yù)值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落地后的一(yī)段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还需(xū)在更(gèng)多数(shù)据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延(yán)续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步(bù)”的(de)决策思路(lù)。而市(shì)场对于年(nián)内(nèi)降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结(jié)算(suàn)体系(xì)下(xià)美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实(shí)际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来(lái)的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官(guān)方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别期的修正或将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将直面美(měi)联储5月利(lì)率决议(yì)落地(dì)，他预计美(měi)联(lián)储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押(yā)注引发的(de)风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关(guān)键时间节(jié)点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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