四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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