来源：梁中华(huá)宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持(chí)加息的关键仍(réng)是通(tōng)胀压力太大(dà)。

　　本次美联储(chǔ)声(shēng)明较(jiào)3月有(yǒu)何变化？第一(yī)，重申经济依然稳健，表述修改为“一(yī)季(jì)度经济温和(hé)增长，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第二(èr)，重申(shēn)美国(guó)银行稳健，明确(què)银行(xíng)风(fēng)险导致家(jiā)庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通货膨(péng)胀仍然很高，委员会仍然(rán)高(gāo)度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞(zhì)后影响”，删(shān)除(chú)“委员会预计一些(xiē)额(é)外的政策紧缩(suō)可(kě)能(néng)是适当的(de)”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经济(jì)，认为经济(jì)可(kě)能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其影响还(hái)需(xū)要时(shí)间来体现；预计美国经济温和增长，有(yǒu)可(kě)能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加(jiā)息依然(rán)是共识；认为原(yuán)则上不需要(yào)利率提(tí)高那么(me)高(gāo)，正在评估是(shì)否达到限制性水平，认为或已经达到(dào)（或已(yǐ)经(jīng)接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合(hé)适。关于银行和(hé)债务上限，强调地区性银(yín)行发(fā)挥非常重要的作用，不希(xī)望(wàng)大型银行进行大规(guī)模收购(gòu)，银行(xíng)业总体上有(yǒu)所改善，美国银行(xíng)系(xì)统健(jiàn)康且具(jù)有弹性。强(qiáng)调应(yīng)及时提高(gāo)债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调(diào)联邦基(jī)金利(lì)率区(qū)间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高点(diǎn)。此外，上调准备金(jīn)余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购(gòu)利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减(jiǎn)持美国国债、机构(gòu)债务和机构(gòu)抵(dǐ)押贷(dài)款支持证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加(jiā)息的关(guā1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间n)键仍在于通胀压力较大(dà)。例如(rú)，3月美国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的(de)高位(wèi)，且(qiě)已经连续4个月处于高位；核心通(tōng)胀(zhàng)年化同比(bǐ)也仍(réng)在4.9％，边际(jì)上并没有明显降温。本轮加息是80年代以来最快(kuài)的一(yī)次，10次便累计(jì)加(jiā)息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从(cóng)声(shēng)明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化(huà)？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济依然(rán)稳健。不过表述修(xiū)改(gǎi)为“1季度(dù)经济活动以适度的速度增长，最(zuì)近几个月(yuè)就业(yè)增长强劲，失业率保持在低(dī)位”。

　　关于(yú)通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度(dù)关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关(guān)于加息方面，或(huò)将停止加息。重申委员会将(jiāng)评(píng)估(gū)货币政策的滞(zhì)后影响，“在确定额外的(de)政策紧(jǐn)缩在多大程度上适(shì)合于随着时间的推(tuī)移(yí)将通货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委(wěi)员会将考虑货(huò)币政(zhèng)策的累积紧缩，货(huò)币政策影响经济活(huó)动和通(tōng)货膨胀(zhàng)的滞后(hòu)，以及(jí)经济和(hé)金(jīn)融发展”。重点是删(shān)除了“委员(yuán)会预(yù)计，一些额(é)外的政策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现(xiàn)一种货(huò)币(bì)政策立场(chǎng)”，表明美(měi)联储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确(què)银(yín)行风险导致了(le)家庭和企业信贷(dài)的(de)收紧（上(shàng)一(yī)次表述(shù)为“可能(néng)”），重申这(zhè)对(duì)经济、就业(yè)和通(tōng)胀的影响存在(zài)不确定(dìng)性(xìng)，“家庭和企业信贷(dài)条件收紧(jǐn)可能会拖累经(jīng)济活动、就业(yè)和通(tōng)胀(zhàng)，这(zhè)些影(yǐng)响的程(chéng)度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认为(wèi)，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间(jiān)来体现（尤其(qí)是住房和投资领域(yù)）。不过明确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望是温和的；强(qiáng)调，美国可能(néng)会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息(xī)，或已经(jīng)达到(dào)限(xiàn)制(zhì)性水(shuǐ)平(píng)。美联储在3月议息会议时，就已经在(zài)讨论停(tíng)止加息的问题；不过，鲍(bào)威尔指(zhǐ)出本次加(jiā)息依(yī)然(rán)是共识(shí)，所(suǒ)有人全票通过，一些政策制定者谈到停止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问题(tí)，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是否达(dá)到限制性水平，认为或已经达到了限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平（或(huò)已经接近达到(dào)），也就(jiù)意味着也许可以暂停(tíng)加(jiā)息了。后续政策(cè)变(biàn)化的(de)关键(jiàn)仍(réng)是审视数据，尤其(qí)是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和(hé)，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降(jiàng)息并不(bù)合(hé)适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型银行进行大规(guī)模收(shōu)购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银行(xíng)系统健康且具有弹性。银行危(wēi)机的影响程度(dù)目(mù)前尚不确定(dìng)。

　　关于(yú)债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)应及时提(tí)高债务上限，如果没有达成债务协(xié)议(yì)，经(jīng)济(jì)后果“高度不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶(yé)伦(lún)也强(qiáng)调(diào)，如果国会不尽早采(cǎi)取行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现(xiàn)债(zhài)务(wù)违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的(de)法定举债上限，美国财政部于今(jīn)年(nián)1月宣布采取特别措施，避(bì)免联邦政府(fǔ)发生债务(wù)违约。美国国会(huì)预算办公室5月1日发布(bù)的最新报告显示(shì)，美(měi)国在6月初(chū)耗尽资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变成系统性(xìng)风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有限，但中小银行破(pò)产或(huò)依然(rán)会(huì)出现。目前市场依(yī)然预期(qī)美联储6-7月维(wéi)持利率水平不变，9月(yuè)开始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至少(shǎo)降(jiàng)息(xī)50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美(měi)国经济虽在(zài)下滑(huá)，但依(yī)然有(yǒu)韧性；美国通胀压(yā)力仍大(dà)，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间