银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报(b凝神静气的意思 凝神静气是成语吗ào)告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力凝神静气的意思 凝神静气是成语吗度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来凝神静气的意思 凝神静气是成语吗说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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