作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗trong>一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下(xià)半年生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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