国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行(xíng)股(gǔ)价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美(měi)国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公(gōng)布(bù)其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价(jià)在接下(xià)来的(de)两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行(xíng)协调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解(jiě)决(jué)硅谷(gǔ)银行(xíng)越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认(rèn)识(shí)到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得(dé)有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施，保证(zhèng)该行(xíng)足(zú)够迅(xùn)速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的(de)文化转变似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银(yín)行业(yè)审查员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累(lèi)积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的(de)数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告或(huò)警告，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应(yīng)要(yào)求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增(zēng)加资本或流动性(xìng)的要(yào)求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符(fú)合条件(jiàn)的(de)地方政府以及某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将(jiāng)进(jìn)一步(bù)确保乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美(měi)国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加大了美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数(shù)据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出(chū)美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人消费支出在(zài)内(nèi)的一季(jì)度(dù)PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月(yuè)大(dà)概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)蓝宝石的寓意是什么发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的(de)信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于(yú)商(shāng)品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会(huì)议需要(yào)关注三(sān)个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将降息(xī)或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率曲线会(huì)加(jiā)深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场(c蓝宝石的寓意是什么hǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素(sù)方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息(xī)。上述种种因(yīn)素均对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层(céng)面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是(shì)新增非农就(jiù)业人数还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落地(dì)后(hòu)的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边蓝宝石的寓意是什么(biān)际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储降息的(de)预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止过分押(yā)注(zhù)引发(fā)的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据(jù)美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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