4月美国就业报告大超(chāo)预期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)。非(fēi)农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往(皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思wǎng)年份，或导致非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来(lái)持续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数(shù)据点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性(xìng)存(cún)在较大不确(què)定(dìng)。非农(nóng)发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思>

　　非农(nóng)新增(zēng)就(jiù)业整体(tǐ)回升，其中商(shāng)品(pǐn)相关行业回升明显。4月商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业均边际回升。商品相关行业(yè)就业边际改善，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商业服务(wù)新增(zēng)就业分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较(jiào)多(duō)的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱(ruò)。例如3月美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新(xīn)低以及小时工资(zī)增速回升，显示(shì)劳(láo)工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风波的不确定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就(jiù)业市场(chǎng)韧性较(jiào)强，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资增速低(dī)于(yú)其他(tā)工(gōng)资(zī)指标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在的工资(zī)增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显(xiǎn)著(zhù)高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的(de)紧缩(suō)压(yā)力(lì)。3月岗位(wèi)空缺(quē)数据显示，美国就业(yè)市场劳动力供(gōng)应紧张局(jú)势整(zhěng)体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业市(shì)场紧(jǐn)张程(chéng)度之(zhī)一(yī)的职位空缺(quē)与待业人数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当(dāng)前职位空缺和(hé)求职人之(zhī)比的回落速(sù)度接(jiē)近1973年的高通(tōng)胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更(gèng)接(jiē)近供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数(shù)据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱于非农就业数据(jù)所指示的水平(píng)，后续需要关注季(jì)节因子(zi)扰动(dòng)下降(jiàng)后就业数据的走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增(zēng)速回升(shēng)，预计联储将维(wéi)持相对(duì)市场更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就(jiù)业数据出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联储转向的可(kě)能性将(jiāng)加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)被接管、西太(tài)平洋合众(zhòng)银行等区(qū)域银行股价(jià)大(dà)幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发(fā)时点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会(huì)有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率叠加不断发酵的(de)银行(xíng)危(wēi)机(jī)以及债务(wù)上限(xiàn)风波，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能性加大，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中小银行(xíng)再(zài)现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美陷入衰(shuāi)退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月6日(rì)发(fā)布(bù)的(de)《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思