5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读板块将会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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