本周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后(hòu)市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至(zhì)周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截(jié)至周(zhōu)四(sì)，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过去(qù)3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位(wèi)较2月(yuè)峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因是(shì)美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个(gè)基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货(huò)币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四(sì)个月收缩(suō)。美联储加息导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其(qí)实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行(xíng)部分龙(lóng新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息ff0000; line-height: 24px;'>新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息)头(tóu)股招行等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年最后3个(gè)月(yuè)股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是(shì)国家(jiā)资(zī)本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份分(fēn)别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月(yuè)出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为(wèi)主题的(de)红(hóng)五月行(xíng)情能否(fǒu)再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行业指数，电气(qì)设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单日成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大(dà)盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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