财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有关方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这(开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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