核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边(biān)际(jì)为投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cá冰箱1到5哪个最冷，冰箱1冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷最冷还是5最冷i)资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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