银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xu选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历(lì选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好)又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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