近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变(biàn)动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的(zhǐ)商(shāng)品期货基(jī)金均受到(dào)净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致了(le)原(yuán)油(yóu)以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投(tóu)资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白(bái)银(yín)在(zài)初(chū)期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美(měi)联储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联(lián)储货(huò)币(bì)政策调(diào)整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流(liú)动性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今(jīn)年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的(de)高弹(dàn)性及金银(yín)比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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