财联(lián)社5月18日(rì)讯(xùn)（编辑 史正(zhèng)丞）距(jù)离瑞士(shì)政府撮合瑞银(yín)与瑞信合(hé)并近两个(gè)月后，与(yǔ)这(zhè)次事件(jiàn)有关的一个重要问题终于(yú)尘(chén)埃(āi)落(luò)定：瑞信AT1债(zhài)券的减记无法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负(fù)责(zé)欧(ōu)洲、中东和非(fēi)洲地区的信(xìn)贷衍生(shēng)品决定委员会(huì)（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由(yóu)11家买方机(jī)构、卖方银行(xíng)和做市(shì)商组成的(de)委员会一致投票通过(guò)了上述决议。值(zhí)得一提的是，瑞信本来(lái)也是EMEA DC的一(yī)员，但没有出现在投(tóu)票的(de)清单上(shàng)。

　　具体(tǐ)来说，提出这(zhè)个问题(tí)的市场参与者认为(wèi)，AT1债券应(yīng)该与CDS合(hé)约所(suǒ)依据(jù)的参考(kǎo)债(zhài)券（次级债(zhài)）具有同等地(dì)位，并以一份(fèn)2020年到(dào)期(qī)的瑞信英镑次(cì)级债作(zuò)为标准参考(kǎo)债务。

　　对此，委员(yuán)会首先一致裁定，并(bìng)没有发生“政(zhèng)府干预的信贷事件”。此(cǐ)外，根据AT1债券文件中的排名条款(kuǎn)和担保条件，次级债的持有人(rén)是相较于AT1债券的优先债权人。同时在2014年(nián)的文件(jiàn)中，也为AT1债(zhài)券(quàn)定义了“排除义务”。周三的文件中，决策委(wěi)员会没有(yǒu)对AT1债(zhài)券(quàn)是否构成(chéng)借款资金做(zuò)出任何决定。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞士监(jiān)管机(jī)构FINMA将近170亿美(měi)元的瑞信AT1债(zhài)券全额减记，此(cǐ)举也引发了(le)大量此类(lèi)债(zhài)券(quàn)持有人(rén)的诉讼。一(yī)些投机者(zhě)也(yě)在市(shì)场上炒(chǎo)作瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定此举构(gòu)成CDS赔付。

　　作(zuò)为金融市场(chǎng)较为常(cháng)见的(de)金融(róng)衍生品，信贷(dài)违约掉期的(de)作用是在信(xìn)贷事件（违约、重组(zǔ)、破产(chǎn)等）后，CDS的买方可以(yǐ)向卖方索赔(péi)，索赔的金(jīn)额通常等(děng)于参考资产的面值(zhí)减去违(wéi)约(yuē)后(hòu)的市场(chǎng)价值(zhí)。各个区域(yù)的信贷衍生品(pǐn)决定委员会，负责(zé)决定(dìng)在这个地(dì)区是否发生了信贷衍(yǎn)生品合约中定(dìng)义的(de)信(xìn)贷(dài)事件(jiàn)。

　　根据(jù)存管(guǎn)信托和(hé)清算公司（DTCC）的(de)数(shù)据(jù)，截至今年3月，与瑞信集团债务相关的CDS名义(yì)总量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未(wèi)区分(fēn)优先级(jí)债务和次(cì)级债CDS。

　　恰好也(yě)在(zài)本周，瑞银(yín)公布了接手瑞信(xìn)的最新(xīn)评(píng)估。在本周二提交(jiāo)给美国SEC的监(jiān)管(guǎn)文件(jiàn)中，瑞银(yín)表示(shì)紧急(jí)接手瑞信预计(jì)将造成170亿美元的(de)损失，其中(zhōng)有40亿美元为潜在的诉讼和罚(fá)款支出。不(bù)过这部分的损(sǔn)失将(jiāng)会由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖(gài)，意味着收购(gòu)资产的价格（30亿(yì)瑞郎）远pp7塑料杯能不能装开水远低于(yú)资产(chǎn)的实际价值。

　　这份(fèn)文(wén)件同样显(xiǎn)示，从去年10月开始(shǐ)，瑞(ruì)银的(de)战略委员会就已经开始评估(gū)瑞信(xìn)的状况，并在今年2月(yuè)pp7塑料杯能不能装开水得(dé)出“不宜(yí)收(shōu)购”的决定，但最后(hòu)仍在瑞士(shì)政府(fǔ)的要求下出手。

　　瑞银也(yě)在上周宣布，瑞(ruì)信CEO乌尔里奇·科纳将在合(hé)并交易完成后(hòu)加入瑞(ruì)银(yín)集团(tuán)的董(dǒng)事会，同时(shí)在“可预见的未来”，瑞(ruì)信的品牌仍将独(dú)立运营。

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