四大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一(yī)次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么)领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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