申万一级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风(fēng)险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周(zh防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行ōu)转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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