大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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