美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务(wù)规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实(shí)质性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也(yě)将重新回到(dào)美联(lián)储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格)债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危(wēi)机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记(jì)者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助(zhù)对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限谈音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)的(de)工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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