金(jīn)融界(jiè)5月8日消息今日(rì)早盘，A股市(shì)场(chǎng)银行板块再度走高，中信银行率先(xiān)涨停，另外四(sì)大(dà)行中，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农(nóng)业银行涨超(chāo)5％，工商(shāng)银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农(nóng)业(yè)银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日(rì)的(de)研报中梳理了银行(xíng)上涨的(de)逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻(luó)辑——政(zhèng)策(cè)改变(biàn)利于估(gū)值修(xiū)复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再提(tí)金(jīn)融让利(lì)。银行业也开始落实，比如一些地(dì)方小银行下调(diào)存(cún)款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也(yě)消失了，新发放贷款利率在上行。此外(wài)，今年也没(méi)有下达普惠小微的政策任务(wù)。政策改变(biàn)的原因之(zhī)一是银行需要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能(néng)过度让利；另一个是(shì)中(zhōng)央讲中特(tè)估和国企改革，银行作为(wèi)资产规模最大(dà)的(de)国(guó)企行业，按政策导向要提高资产收益率。而取消金融让利有利于银行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融(róng)让利使银行股(gǔ)的PB估值低(dī)于正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大(dà)于(yú)10％）的(de)行业，在利润正增长的情况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多(duō)，但由(yóu)于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在(zài)政(zhèng)策导向的改变对银行股是一种长时间(jiān)的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下降(jiàng)。

　　银行不良率和债务(wù)风险(xiǎn)周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)，现在已进(jìn)入不(bù)良率下降周期。2020年底银行业的不良(liáng)贷款率(lǜ)开始(shǐ)下(xià)降(jiàng)，到(dào)今年一季度已(yǐ)经连续10个季(jì)度(dù)下(xià)降了(le)，这(zhè)有(yǒu)利(lì)于股价上(shàng)涨，不过(guò)按历史规律，上涨会存(cún)在(zài)滞(zhì)后性。目前市场还没充分意识，银行(xíng)股价刚(gāng)刚启动(dòng)，如果不良率下降周(zhōu)期能够(gòu)持续验证，我们认(rèn)为这(zhè)会让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投资者对于地产和城投风险有(yǒu)担忧，但银行房(fáng)地产贷款占比很(hěn)低，在(zài)3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良率影响(xiǎng)较小；而且中国(guó)经过对债务风(fēng)险的(de)分部门处(chù)理，地(dì)产上下游的很多行业的债务(wù)风险(xiǎn)已(yǐ)经解决。总体上银行不良(liáng)率(lǜ)还是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑(jí)——业绩出现(xiàn)拐点，疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)结束。

　　银行收入增速(sù)自去年一季度开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营收增速(sù)略微提(tí)高(gāo)。我们(men)预计(jì)Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速(sù)会逐季改善，特别是(shì)中小银(yín)行(xíng)。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利(lì)率(lǜ)出(chū)现下降。这是(shì)一个(gè)已知利空，市场已经(jīng)消化，所以银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三(sān)年疫(yì)情(qíng)使得银行股估值被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多(duō)影响，疫情折价已过(guò)，估(gū)值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调(diào)，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业出现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗口指导(dǎo)已经(jīng)取消，这对银行息(xī)差有比较正向(xiàng)的催化，是一个(gè)短期利好。此(cǐ)外4月底的政治局(jú)会议并未如市场预(yù)期一样出现明显政策收紧，对银行(xíng)业是另(lìng)一个短期利(lì)好(hǎo)。

　　该机构从交易层(céng)面罗列了(le)一(yī)下(xià)两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市(shì)场出现资产荒，一(yī)些(xiē)稳定的高股息(xī)行业会成为替代品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策(cè)重视(shì)提(tí)高国(guó)企ROE，很多(duō)做股票(piào)投资或股权投资(zī)的国(guó)企央企可以投资ROE相(xiāng)对高(gāo)的银(yín)行股，从而来(lái)提高自(zì)身ROE。

　　对于对于青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？未来银行股上涨(zhǎng)的持(chí)续性(xìng)，海通国际证券给予肯定(dìng)态度。该机构认为(wèi)，接下来(lái)的(de)5-7月(yuè)份(fèn)的业(yè)绩真空期，银行(xíng)股的表现将取(qǔ)决于宏观环(huán)境(jìng)、政策规划(huà)以及市场交易情绪，在没有经济衰退和(hé)政策打压的情(qíng)况下(xià)银行(xíng)股不(bù)会(huì)出现大幅(fú)回撤。关于如何(hé)避免可能的小回撤，该机(jī)构建议选股(gǔ)时选择业(yè)绩好(hǎo)但股价还未(wèi)上涨的小银行。之前中特估的概念使(shǐ)得大行的估值得(dé)到抬升，之后其他(tā)类型的银行估值也要相应抬升，本质原(yuán)因是各类(lèi)银行的估值(zhí)没有系统性(xìng)的差(chà)异。

　　东方(fāng)证券(quàn)指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续(xù)改善，我们测(cè)算行(xíng)业23Q1加回核销(xiāo)后(hòu)的年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初(chū)以来(lái)随着疫(yì)情影响(xiǎng)的(de)消退和(hé)经济的(de)稳步复苏，银行不良(liáng)生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝(jué)大多(duō)数银行(xíng)关(guān)注率环比有所(suǒ)改(gǎi)善。拨备方面(miàn)，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业(yè)的拨备水平继续(xù)保持充裕。目前银行(xíng)资产质量压(yā)力的(de)峰值已经过去，展望(wàng)而言，经济(jì)复苏(sū)态(tài)势良好，企(qǐ)业经(jīng)营环境(jìng)改善、居民信(xìn)心提升，叠加地产政策的持续宽松，银行(xíng)的资产质量表现有望延续(xù)向好态势。

　　中信建投(tóu)在(zài)银行业2023年中期投资策略报告(gào)中表示，经济复(fù)苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行(xíng)基本面的青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？量、价、质三方面(miàn)的景气(qì)度均较去(qù)年提(tí)升：价(jià)格端，息差企稳(wěn)回升新(xīn)趋青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？势将(jiāng)是重要(yào)的(de)行业催化剂，利好整(zhěng)体估值(zhí)提升。规模端，信贷需求从大到小(xiǎo)逐步传导，下半(bàn)年企(qǐ)业贷款需(xū)求(qiú)高景气延续的同(tóng)时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面(miàn)，优质房(fáng)地(dì)产融(róng)资风险缓解(jiě)；零售贷款(kuǎn)质量将在居民(mín)还(hái)款能力提升下长期向(xiàng)好，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备(bèi)、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也在(zài)近(jìn)期表示，看(kàn)好全(quán)年盈利能(néng)力修复(fù)，银行板块配(pèi)置(zhì)价(jià)值提升。该机构(gòu)认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资(zī)产重定价以及居民(mín)端复苏低于(yú)预期的影响。展望(wàng)后续季度，国内(nèi)经济(jì)向(xiàng)好(hǎo)趋势(shì)不变，在此背景下，居民消费倾向和(hé)风险偏好的修(xiū)复(fù)仍(réng)然值(zhí)得期待，成为推动板块盈利(lì)回升的催(cuī)化(huà)剂。我(wǒ)们继续看好银行(xíng)板块全(quán)年表现(xiàn)，考虑到当前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚未(wèi)修复至疫(yì)情前(qián)水平，在后续盈利有望逐(zhú)季修(xiū)复的背(bèi)景(jǐng)下，当前时(shí)点银行板块(kuài)的配置价值(zhí)提升。

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