大家周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn之字是什么结构的字，近字是什么结构)下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品之字是什么结构的字，近字是什么结构(pǐn)这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌(diē之字是什么结构的字，近字是什么结构)后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库(kù)预(yù)期(qī)仍(réng)将为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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