金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银(yín)行500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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