金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(j防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行í)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行(yín)行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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