调油逻辑(jí)提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化(huà)工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīn你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的g)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑(jí)与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市场对(duì)于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚价(jià)差一直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达(dá)去年调(diào)油(yóu)季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的(de)你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力(lì)。

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