财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年(nián)化(huà)3.6世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空5％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公(g世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空ōng)司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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