来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数(shù)据看，确(què)实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回(h朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积uí)升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激(jī)发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然(rán)修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积g>会议(yì)强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现代化(huà)产业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的(de)不(bù)同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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