作(zuò)者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅(jǐn)中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处(中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的(de)主要(yào)矛盾。

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