财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ一厢情愿是什么意思)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂一厢情愿是什么意思山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加能(一厢情愿是什么意思néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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