作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(j路由器有使用年限吗iào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回(huí)升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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