射(shè)频芯片领域面临变局，下游市(shì)场增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始(shǐ)寻(xún)求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正式在科(kē)创板(bǎn)上市(shì)。公司股价开(kāi)盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市(shì)场受(shòu)到(dào)资本热(rè)捧。据公司上市文件，慧智微(wēi)于2018年末开始进(jìn)入融资快车道(dào)，先(xiān)后引入了华兴资本(běn)、元禾璞华、大基金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列外(wài)部机构股东。截至上市前，大基(jī)金二(èr)期(qī)、广发信(xìn)德以及(jí)金沙江创投为持股(gǔ)达(dá)5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与(yǔ)慧(huì)智微产品(pǐn)结构(gòu)相(xiāng)似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市(shì)首(shǒu)日也(yě)走(zǒu)出了破发的行(xíng)情(qíng)，该公司股价于去年下半(bàn)年(nián)触(chù)底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于(yú)发(fā)行价。

　　二(èr)级市(shì)场遇冷背后，是(shì)射(shè)频领域正(zhèng)面临变局。目前，正射频(pín)需求走向(xiàng)疲(pí)软。Yole数(shù)据显(xiǎn)示，由(yóu)于智能手机(jī)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓以(yǐ)及5G普及潜(qián)力有限等因素影响，预(yù)计到2028年(nián)射频前(qián)端(duān)市场年复合(hé)增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变(biàn)化谋求射频芯(xīn)片(piàn)业(yè)务以外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基金二期等多个知名(míng)资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射(shè)频前端芯片及模(mó)组的研发、设计(jì)和销售，下(xià)游(yóu)应(yīng)用领域主要包括智能手机以及(jí)物联网，客户包(bāo)括(kuò)三(s拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗ān)星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰(tài)科技等移动(dòng)终端设(shè)备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等(děng)无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状态，净(jìng)亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏(kuī)损(sǔn)持续的原因，慧(huì)智微(wēi)在招股文件中称，是由(yóu)于持续(xù)进行高额研发(fā)投入；下游客户集中且具(jù)有产(chǎn)品(pǐn)验证周(zhōu)期(qī)，尚未形成规模效应；市场(chǎng)竞争激(jī)烈，叠(dié)加下游去(qù)库存周期影响，公司产(chǎn)品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的(de)总(zǒng)额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低(dī)于(yú)同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不(bù)及和慧智微产品结构(gòu)更(gèng)接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模(mó)的情况(kuàng)下，慧(huì)智(zhì)微开启了对外融资(zī)之路。公开信息显示，公司于2018年末(mò)开始进入融资(zī)快车道，尤(yóu)其是冲(chōng)刺IPO前的(de)2021年，其(qí)在一年内完成(chéng)了(le)三轮融资，众多知名资(zī)方(fāng)，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧(huì)智微进(jìn)入了(le)慧智微(wēi)的股东序列。

　　据(jù)招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中(zhōng)数据显示(shì)，从当前的股价情况看，大基金二(èr)期在投资慧智微的(de)近两(liǎng)年时(shí)间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个(gè)月进入(rù)、并在后一轮持(chí)续加注(zhù)的红杉中(zhōng)国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当(dāng)前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领(lǐng)域面临(lín)变(biàn)局

　　慧(huì)智微(wēi)招股书显示(shì)，公(gōng)司目(mù)前有超过接(jiē)近67％的收(shōu)入来(lái)自于手机(jī)领域。当前(qián)，智能手机出货量的大幅下降，已经(jīng)对慧(huì)智微(wēi)的业绩造(zào)成了(le)冲击，而(ér)市(shì)场对智能手(shǒu)机未(wèi)来增速持(chí)续放缓的预(yù)期，也让资本(běn)市场对包括慧智微在内的(de)射频(pín)芯(xīn)片厂商做出了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美元(yuán)以上(shàng)，2022年(nián)由于手机市场(chǎng)的下(xià)滑，射(shè)频(pín)前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相差无(wú)几。而接(jiē)下来，由于智(zhì)能手机的温和增长以及(jí)5G普及的潜力有限，预计(jì)到2028年射频前端的市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品结(jié)构(gòu)，同(tóng)样在(zài)IPO前获豪华(huá)股东(dōng)突击入(rù)股的(de)射频(pín)龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯(xīn)，在(zài)去年(nián)4月科创板上(shàng)市(shì)时，也(yě)遭(zāo)遇了(le)破发的行情(qíng)，上市首日跌(diē)36％。尽管(guǎn)在(zài)去年10月跌至(zhì)30元每(měi)股的(de)价格后止跌回升(shēng)，但截(jié)至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价(jià)仍低(dī)于66.6元(yuán)/股(gǔ)的(de)发行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片领域的(de)巨头厂(chǎng)商都在谋求(qiú)转型，拓展射频以外(wài)的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频(pín)芯片(piàn)外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游(yóu)触角(jiǎo)延伸(shēn)至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产(chǎn)品仍集中在中低(dī)端市(shì)场，各(gè)射频(pín)芯片厂商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格(gé)，进一步压低了自身的利润(rùn)空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已(yǐ)经无底线，而(ér)预计(jì)未来每(měi)个射(shè)频(pín)细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三年(nián)射频(pín)芯片厂(chǎng)商(shāng)将面临(lín)更大(dà)的生存(cún)和(hé)竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注(zhù)亦(yì)有(yǒu)所下降，截至目前(qián)，今年共有9家(jiā)射(shè)频芯片(piàn)厂商宣布完成融资，而在2021年(nián)上(shàng)半年，这个数据是(shì)近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投资机(jī)构涵(hán)盖了中(zhōng)金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深(shēn)创投等(děng)知名机(jī)构。

　　当前，射(shè)频领域仍(réng)有飞骧科技(jì)拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募(mù)得资(zī)金将用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地及(jí)上海和广州(zhōu)研发中(zhōng)心建(jiàn)设以及补充流动资(zī)金。具(jù)体战略(lüè)规(guī)划(huà)方面(miàn)，其表示将巩固在(zài)5G射频前端领域(yù)取得的市(shì)场地位，增(zēng)加头部客(kè)户的市场份额；技(jì)术上跟进射频前端(duān)技术迭代(dài)，优化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用(yòng)；产品上加大对上(shàng)游滤(lǜ)波器、多(duō)工(gōng)器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品(pǐn)系列。

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