作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了(le)4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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