2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数(s2197的立方根是多少，216的立方根是多少hù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净(jìng2197的立方根是多少，216的立方根是多少)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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