昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出(ch三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式ū)，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式)带来的系统性风险(xiǎn)。

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