银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们(men)测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里美国经济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚(晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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