射(shè)频(pín)芯片领域(yù)面临(lín)变局，下游市场(chǎng)增速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智(zhì)微正式在科创板上(shàng)市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目(mù)前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场(chǎng)受(shòu)到资本热(rè)捧。据公司(sī)上市(shì)文件(jiàn)，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融资快(kuài)车(chē)道，先后(hòu)引入了华兴(xīng)资本(běn)、元禾璞华、大(dà)基金二期(qī)、红杉(shān)中国(guó)、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创投等一系列外(wài)部机构股东。截至上(shàng)市前，大基金(jīn)二期、广发信(xìn)德(dé)以(yǐ)及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智(zhì)微产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走(zǒu)出了破发的行情，该公(gōng)司股价(jià)于(yú)去年下(xià)半年(nián)触底(dǐ)回升，但截(jié)至今(jīn)日收盘股价仍略低(dī)于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷背(bèi)后(hòu)，是(shì)射频(pín)领域正面临变局。目前(qián)，正(zhèng)射频需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速(sù)放(fàng)缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影(yǐng)响，预(yù)计到2028年射频(pín)前(qián)端市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家(jiā)全(quán)球射频芯片巨头(tóu)，近(jìn)年来也在响应市场(chǎng)变(biàn)化谋求(qiú)射频芯片(piàn)业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日(rì)报》记者注意(yì)到(dào)，当前，射(shè)频领域仍有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基金二期(qī)等多个知名资方(fāng)

　　公开(kāi)资料(liào)显示，慧智(zhì)微(wēi)成立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)射频前端芯片及模组的研发(fā)、设计和(hé)销售，下游(yóu)应(yīng)用(yòng)领域(yù)主要包括(kuò)智能手机以及物联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌(pái)，闻泰科(kē)技(jì)等移(yí)动终端(duān)设备ODM厂商(shāng)，以及移(yí)远通信等无线通信(xìn)模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于亏(kuī)损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公(gōng)司亏损持续的(de)原因，慧智微在招(zhāo)股文件中称，是由于持续进行高额研(yán)发投(tóu)入；下游客户集中且具有产品验证(zhèng)周期，尚(shàng)未形成规模效应(yīng)；市场竞争(zhēng)激烈，叠(dié)加下游去(qù)库(kù)存周期(qī)影(yǐng)响，公(gōng)司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年的(de)总额分别(bié)为(wèi)7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公(gōng)司的综合毛利率分别(bié)为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平(píng)，也不及和慧智(zhì)微产品结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者毛(máo)利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧(huì)智微开启了对外融资之路。公开(kāi)信息显(xiǎn)示，公司(sī)于(yú)2018年末(mò)开始进入融资快(kuài)车道，尤其(qí)是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了三轮融(róng)资(zī)，众多(duō)知(zhī)名资方(fāng)，包括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这(zhè)一阶段对慧智微进入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德以及(jí)金(jīn)沙(shā)江(jiāng)创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例分别为6.541ma等于多少a，1ua等于多少a％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从当前的股价情况看，大(dà)基金二(èr)期在投资慧(huì)智微的近两(liǎng)年时(shí)间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而(ér)较大基金二期(qī)晚(wǎn)3个月进入、并在后(hòu)一轮持续加注的红杉中国，平(píng)均持股成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面(miàn)临变(biàn)局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出(chū)货量(liàng)的大幅下降，已经对(duì)慧(huì)智微的(de)业绩造成了冲击，而(ér)市场对智(zhì)能手机(jī)未来增速(sù)持续放缓的预(yù)期，也让(ràng)资本市场对包(bāo)括慧(huì)智微在内的射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商做(zuò)出了(le)重新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端(duān)的(de)市场为190亿(yì)美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手机(jī)的温(wēn)和增长(zhǎng)以及5G普及的潜(qián)力有限，预计到2028年(nián)射频前(qián)端的(de)市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着(zhe)相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上(shàng)市时，也遭遇了破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每(měi)股的(de)价格后止跌回(huí)升，但截至(zhì)今日(rì)收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家(jiā)射频芯片领域的巨头厂商都在(zài)谋(móu)求转型，拓(tuò)展射(shè)频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽(qì)车(chē)、物联网、电源等(děng)领域。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频领域正呈现出(chū)一(yī)片红(hóng)海(hǎi)的竞争格局(jú)，由于入(rù)局者众，且(qiě)产品(pǐn)仍集中(zhōng)在中低端市场，各(gè)射频芯片厂商只能再(zài)卷价格，进一步压(yā)低了(le)自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾(céng)表示，国产射(shè)频前端芯片杀价(jià)已(yǐ)经无底线，而(ér)预计未来每个射频细分赛道(dào)还会有更多竞(jìng)争(zhēng)者进入，往后(hòu)三年射频芯片(piàn)厂商将面临更大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前(qián)，一级(jí)市场对射频芯片(piàn)厂商的关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上(shàng)半年(nián)，这个数据(jù)是近50家，且投资机(jī)构涵(hán)盖了投资机(jī)构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康(kāng)希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建设、总部基地(dì)及(jí)上海和广州(zhōu)研发中心建设以及补充(chōng)流动资金。具体战略规划方(fāng)面，其(qí)表(biǎo)示将巩固在5G射(shè)频前(qián)端(duān)领域取得的市场(chǎng)地位，增加头(tóu)部客户的市(shì)场份额；技术上跟进射频(pín)前端技(jì)术迭代(dài)，优化可重(zhòng)构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīn1ma等于多少a，1ua等于多少ag)用；产(chǎn)品上加大对上游滤波器、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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