财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的(de)分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时(shí)间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚(j沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家iān)持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒高端及(jí)超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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