调油逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调(diào)油需(xū)求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位(wèi)，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm格向上的驱动或较乏力。

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