四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次农村信用社几点上班下班时间性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到(dào)的(de)是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构(gòu)改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金农村信用社几点上班下班时间李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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