来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了(le)今年的(de)成绩(jì)，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持(chí)续回(huí)升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml>稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的(de)方式激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlstrong>“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。