核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资(zī)的(de)成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(j六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写ìn)一步提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后也离不开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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