上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shà荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人n)配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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