近日，国内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现(xià冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污n)收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其(qí)他(tā)收入（不含(hán)公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失(shī)后的(de)余(yú)额，本(běn)期(qī)利润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期(qī)公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消(冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污xiāo)息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月国内(nèi)大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一般(bān)是豆粕(pò)需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和(hé)提(tí)货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资(zī)策略(lüè)和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹(dàn)至(zhì)年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担(dān)忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续(xù)加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或还有(yǒu)一(yī)次加息。随(suí)着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对(duì)贵(guì)金(jīn)属相对(duì)有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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