2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公(生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额(é)订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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