作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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