4月中国宏观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生(shēng)产同比增(zēng)速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提(tí)振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持(chí)稳：焦化开工率(lǜ)环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点。但4月制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较(jiào)3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园(yuán)区吞吐指数(shù)环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的(de)27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工(gōng)业生(shēng)产景气度环比有所下行，但受去(qù)年同期低基(jī)数提振(zhèn)同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。4月居民(mín)出(chū)行(xíng)及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌(pái)出台(tái)降(jiàng)价(jià)政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居(jū)民(mín)此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积(jī)较2022年同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能(néng)否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否(fǒu)再度(dù)上行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023g>食品(pǐn)价格持续(xù)回(huí)落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖(tuō)累食品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数(shù)较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总(zǒng)体较高(gāo)；另一方(fāng)面，海外(wài)经济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待(dài)恢(huī)复，工业品价(jià)格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义(yì)出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的一体化(huà)产业链(liàn)、需求链(liàn)的格局(jú)不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预(yù)期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房需求回升(shēng)背景下(xià)房贷/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望继(jì)续企稳回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具(jù)继续(xù)带动基建(jiàn)投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷(dài)周期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企(qǐ)业债、股权(quán)及政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其(qí)民生(shēng)和基(jī)建相(xiāng)关支(zhī)出有望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计(jì)政策性银行金融工具仍是近期准财(cái)政的(de)主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸显》