原本被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业(yè)主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去(qù)三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造(zào)成了(le)不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗)性增(zēng)长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增长的主要(yào)动力。年(nián)报(bào)显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是(shì)老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗程度上(shàng)反(fǎn)映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产(chǎn)品(pǐn)都存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明(míng)除(chú)茅(máo)台以外社会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中秋节(jié)后(hòu)有望(wàng)成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临(lín)不(bù)小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者关系互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三(sān)年(nián)，受疫(yì)情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过(guò)剩是不(bù)争的(de)事实(shí)，未来(lái)仍(réng)然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的(de)是(shì)，亟需(xū)库(kù)存(cún)消(xiāo)化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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