美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的(de)法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数据(jù)，目(mù)前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前(qián)美(měi)国债务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美联储的(de)货(huò匚字旁的字有哪些，区字旁的字)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了(le)上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能(néng)性非常低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的(de)一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有(匚字旁的字有哪些，区字旁的字yǒu)确(què)定的预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑(chēng)，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了(le)此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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