美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债(zhài)务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也(yě)将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货(huò)币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīn马云的钱属于个人吗g)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎn马云的钱属于个人吗g)指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务(wù)危(wēi)机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全(quán)球资本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对于美(měi)债危机的(de)叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与马云的钱属于个人吗(yǔ)美债季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组合(hé)下行风(fēng)险是另(lìng)一种方(fāng)式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的(de)可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率或将随(suí)着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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