金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě一个男人出轨了还爱自己的老婆吗)减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45一个男人出轨了还爱自己的老婆吗bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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